Escrito por Jocy, Cofundador da IOSG

Esta é uma mudança fundamental na estrutura do mercado, e a maioria das pessoas ainda olha para a nova era com a lógica do ciclo antigo.

Na revisão do mercado cripto de 2025, vemos uma mudança de paradigma da especulação de retalho para a alocação institucional, com 24% das instituições de dados principais a deter posições e 66% dos investidores de retalho a sair do mercado – o mercado cripto de 2025 mudou de mãos. Esqueça o ciclo de quatro anos, há novas regras no mercado cripto na era institucional! Deixe-me usar dados e lógica para desmontar a verdade por trás deste "pior ano".

Dados de superfície: Desempenho dos ativos em 2025

Vamos primeiro analisar os dados de superfície - desempenho dos ativos em 2025. Ativos tradicionais: Prata +130%, Ouro +66%, Cobre +34%, Nasdaq +20,7%, S&P 500 +16,2%. Criptoativos: BTC -5,4%, ETH -12%, altcoins mainstream -35% a -60%. Parece miserável? Continua a ler.

Mas se só olhares para o preço, estás a perder o sinal mais importante. Embora o BTC tenha uma percentagem anual de -5,4%, atingiu um máximo histórico de 126.080 dólares durante este período. Mais importante ainda: o que aconteceu enquanto o preço caía? Os ETFs BTC terão uma entrada líquida de 25 mil milhões de dólares em 2025, com um AUM total de 1.140–120 mil milhões de dólares, representando 24% das participações institucionais. Alguns entram em pânico, outros compram.

O primeiro julgamento chave: o domínio do mercado passou dos investidores de retalho para as instituições

ETF à vista de BTC em janeiro de 2024 foi um momento decisivo. O mercado, anteriormente dominado por investidores de retalho e OGs, é agora dominado por investidores macro, tesouros corporativos e fundos soberanos. Isto não é uma simples mudança de participantes, mas uma reescrita das regras do jogo.

Os dados apoiam este julgamento: o BlackRock IBIT atingiu um AUM de 50 mil milhões de dólares em 228 dias, tornando-se o ETF de crescimento mais rápido da história. Agora detém entre 78 e 800.000 BTC, o que ultrapassou os 670.000 BTC da MicroStrategy. Três instituições, Grayscale, BlackRock e Fidelity, representaram 89% do total dos ativos dos ETFs BTC. O Programa de Fundos de Investimento 13F mostra que 86% dos investidores institucionais detiveram ou planeiam alocar ativos digitais. A correlação do BTC com o S&P 500 subiu de 0,29 em 2024 para 0,5 em 2025.

Vamos analisar as estratégias agressivas da BlackRock e da MicroStrategy. O BlackRock IBIT detém uma quota de mercado de cerca de 60% dos ETFs de BTC, e o seu interesse aberto de 800.000 BTC ultrapassou os 671.268 BTC da MicroStrategy. A participação institucional continua a aumentar: 13F as participações institucionais de declaração representam 24% do total de ativos em gestão de ETFs (3.º trimestre de 2025); investidores institucionais mais profissionais representaram 26,3%, um aumento de 5,2% em relação ao terceiro trimestre; As principais empresas de gestão de ativos representam 57% das 13 participações de ETFs BTC, e as instituições profissionais de fundos de investimento representam 41% dos ETFs BTC, ambos juntos representando quase 98% – indicando que as atuais participações institucionais são principalmente estes dois tipos de investidores profissionais, sem contar com instituições mais conservadoras como pensões e companhias de seguros (que podem ainda estar à espera ou a começar a alocar). As participações institucionais da FBTC representaram 33,9%.

Os principais investidores institucionais incluem o Abu Dhabi Investment Council (ADIC), Mubadala Sovereign Wealth Fund, CoinShares, Harvard University Endowment (com um IBIT de 116 milhões de dólares), entre outros. Grandes corretores tradicionais e bancos também aumentaram as suas participações em ETFs de Bitcoin. A Wells Fargo reportou participações de 491 milhões de dólares, a Morgan Stanley reportou 724 milhões e a JPMorgan Chase & Co. reportou 346 milhões de dólares. Isto mostra que os produtos de ETFs de Bitcoin estão a ser continuamente integrados por grandes intermediários financeiros. A questão é: porque é que as instituições continuam a construir posições a um "alto nível"?

Como não estão a olhar para o preço, mas sim para o ciclo

de 2024, os detentores de longo prazo (LTHs) venderam um total de 1,4 milhões de BTC, no valor de 121,17 mil milhões de dólares. Esta é uma libertação de fornecimento sem precedentes. Mas a magia é que o preço não despenhou. Porquê? Porque as instituições e as tesourarias corporativas absorveram todas estas pressões de venda.

Três Vagas de Vendas por Detentores de Longo Prazo: De março de 2024 a novembro de 2025, os detentores de longo prazo (LTHs) venderam cumulativamente aproximadamente 1,4 milhões de BTC (no valor de 121,17 mil milhões de dólares). Onda 1 (final de 2023 - início de 2024): ETF aprovado, BTC $25K→$73K; Segunda vaga (final de 2024): Trump é eleito, BTC sobe rapidamente para $100K; Vaga 3 (2025): O BTC tem estado acima dos $100K há muito tempo.

Ao contrário da distribuição de rajada única em 2013, 2017 e 2021, desta vez trata-se de uma distribuição contínua de múltiplas ondas. Temos negociado lateralmente nos máximos do BTC durante um ano no último ano, algo que nunca tinha acontecido antes. O BTC que não é movido há mais de 2 anos diminuiu 1,6 milhões (aproximadamente 140 mil milhões de dólares) desde o início de 2024, mas a capacidade do mercado para o digerir tornou-se mais forte.

Entretanto, o que estão a fazer os investidores de retalho? Os endereços ativos continuaram a diminuir, com as pesquisas no Google por "Bitcoin" a caírem para o nível mais baixo dos últimos 11 meses, as pequenas transações de 0-1 dólar a caírem 66,38%, e as grandes transações superiores a 10 milhões de dólares a aumentarem 59,26%. River estima que os investidores de retalho venderão um valor líquido de 247.000 BTC (aproximadamente 23 mil milhões de dólares) em 2025. Os investidores de retalho estão a vender, as instituições estão a comprar.

Isto leva ao segundo julgamento chave: a situação atual não é o "topo do mercado em alta", mas a lógica cíclica tradicional do "período de construção de posição institucional"

: fanatismo do retalho→ preço a disparar→ colapso → reinício. Nova lógica cíclica: alocação estável das instituições→ estreitamento das flutuações→ subida do centro de preços→ subida estrutural. Isto explica porque é que o preço se move lateralmente, mas o fluxo de dinheiro não para.

O ambiente político é a terceira dimensão. A administração Trump chegou a 2025: ordem executiva de criptomoedas (assinada em 1,23), reservas estratégicas de Bitcoin (~200.000 BTC), quadro regulatório de stablecoins da Lei GENIUS, mudança do presidente da SEC (Atkins assume posse). A determinar: Market Structure Act (probabilidade de aprovação de 77% até 2027), compra de stablecoins de títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo (aumento de 10 vezes no tamanho nos próximos três anos).

Impacto potencial das eleições intercalares de 2026: 435 lugares na Câmara e 33 lugares no Senado reeleitos em 2026. 274 candidatos "pró-cripto" foram eleitos em 2024, mas o lobby bancário planeia investir 100 milhões de dólares+ para combater o impacto das doações em criptomoedas. A sondagem mostra que 64% dos investidores em cripto acreditam que a posição do candidato em relação às criptomoedas é "muito importante". A compatibilidade com políticas é sem precedentes.

Mas aqui está a questão do intervalo temporal: há eleições intercalares em novembro de 2026. Direito histórico: "Política de ano eleitoral em primeiro lugar" → a primeira metade do ano é implementada intensivamente→ e a volatilidade → amplificada na segunda metade do ano à espera dos resultados eleitorais. Portanto, a lógica do investimento deve ser: a primeira metade de 2026 = período de lua-de-mel de política política + alocação institucional = otimista; Segunda metade de 2026 = incerteza política = aumento da volatilidade.

Porque é que as criptomoedas são "o pior desempenho" em 2025, mas continuo otimista?

Agora, voltando à questão inicial: Porque é que as criptomoedas são o "pior desempenho" em 2025, mas continuo otimista? Porque o mercado está a completar uma "mudança de mãos": de investidores de retalho → instituições, de fichas especulativas → de alocação de fichas, de jogos de curto prazo → detenções a longo prazo. Este processo será inevitavelmente acompanhado por ajustes e flutuações de preço.

O que pensa do preço-alvo institucional?

VanEck: $180.000, Standard Chartered: $175.000-$250.000,

Tom Lee: $150.000, e Grayscale: Novo máximo na primeira metade de 2026.

Não é cegamente otimista, mas baseia-se em: entradas contínuas de ETFs, aumento das participações de DAT no tesouro de empresas cotadas (134 empresas em todo o mundo detêm 1,686 milhões de BTC), uma janela política sem precedentes nos Estados Unidos e o início da alocação institucional.

Claro que os riscos ainda existem: do lado macro, há a política da Fed, a força do dólar norte-americano; Do lado regulatório, a Lei da Estrutura de Mercado pode ser adiada; Do lado do mercado, o LTH pode continuar a vender; No plano político, o resultado das eleições intercalares é incerto. Mas o outro lado do risco é a oportunidade. Quando todos estão pessimistas, é frequentemente o melhor período de layout.

Lógica final do investimento: curto prazo (3–6 meses): a variação entre $87K-$95K, as instituições continuam a construir posições; Médio prazo (primeira metade de 2026): Política + institucional dual-drive, meta entre 120 mil e 150 mil dólares; Longo prazo (segunda metade de 2026): A volatilidade aumenta, dependendo dos resultados eleitorais e da continuidade da política.

Julgamento fundamental: Este não é o topo do ciclo, mas o ponto de partida de um novo ciclo. Por que

tenho esta confiança? Porque a história nos diz: domínio do retalho em 2013, até $1.100, mania dos ICOs em 2017, até $20.000, DeFi+NFT em 2021, até $69.000, e entrada institucional em 2025, atualmente $87.000. A cada ciclo, os participantes são mais profissionais, o montante dos fundos é maior e a infraestrutura é mais perfeita. O

"pior desempenho" em 2025 é essencialmente um período de transição do velho mundo (especulação no retalho) para o novo mundo (alocação institucional). O preço é o preço da transição, mas a direção já está definida. Quando a BlackRock, a Fidelity e os fundos soberanos abriram posições à esquerda, os investidores de retalho ainda lutavam com o "ainda vai cair?" Isto é má cognição.

Conclusão

Resumo final: 2025 marca a aceleração do processo de institucionalização do mercado cripto. Apesar dos retornos anuais negativos do BTC, os investidores em ETFs têm demonstrado forte resiliência "HODL". À primeira vista, 2025 será o pior ano para as criptomoedas, mas, na verdade, é: a maior rotatividade de oferta, a maior vontade de alocar instituições, o apoio político mais claro e a melhoria de infraestrutura mais ampla. Preço -5%, mas entradas de ETF de 25 mil milhões de dólares. Isto, por si só, é o maior sinal.

Como profissionais e investidores de longo prazo, o nosso trabalho não é prever preços a curto prazo, mas identificar tendências estruturais. Destaques principais em 2026 incluem o progresso legislativo na Lei da Estrutura de Mercado, a possibilidade de expansão estratégica das reservas de Bitcoin e a continuidade das políticas após as eleições intercalares. A longo prazo, a melhoria da infraestrutura dos ETFs e a clareza regulatória prepararam o terreno para a próxima ronda de ganhos.

Quando a estrutura do mercado muda fundamentalmente, a antiga lógica de avaliação falha e o novo poder de fixação de preços é reconstruído. Sê racional e paciente.