IOSG共同創業者ジョシーによる執筆

これは市場の構造における根本的な変化であり、多くの人は依然として旧サイクルの論理で新時代を見ています。

2025年の暗号資産市場レビューでは、個人投機から機関投資家の配分へのパラダイムシフトが見られ、コアデータ機関の24%がポジションを保有し、個人投資家の66%が市場から撤退しています。これは2025年の暗号資産市場が支配権を移転させたものです。 4年サイクルのことは忘れてください。機関投資家時代の暗号資産市場には新しいルールがあります! この「最悪の年」の真実をデータと論理で解体させてください。

表面データ:2025年の資産パフォーマンス

まずは表面データ - 2025年の資産パフォーマンスを見てみましょう。 従来型資産:銀+130%、金+66%、銅+34%、ナスダック+20.7%、S&P 500+16.2%。 暗号資産:BTC -5.4%、ETH -12%、主流アルトコイン -35%から-60%。 不機嫌そうに見える? 読み続けてください。

しかし価格だけを見ると、最も重要なシグナルを見逃してしまいます。 BTCは前年比で-5.4%の上昇率を記録していますが、この期間中に史上最高となる126,080ドルを記録しました。 もっと重要なのは、価格が下がる間に何が起こったのかということです。 BTC ETFは2025年に250億ドルの純流入を生み、総資産規模は1,140億〜1,200億ドルで、機関投資家保有の24%を占めます。 パニックになっている人もいれば、買い物をしている人もいます。

最初の重要な判断:市場の支配力は個人投資家から機関投資家へと移行したこと。

2024年1月のBTCスポットETFの承認は画期的な瞬間でした。 以前は個人投資家やOGが支配していた市場は、現在はマクロ投資家、コーポレート・トレジャリー、ソブリンファンドが支配しています。 これは単なる参加者の変更ではなく、ゲームのルールを書き換えるものです。

データはこの判断を裏付けています。ブラックロックIBITは228日間で500億ドルの資産規模に達し、史上最も成長の速いETFとなりました。 現在は78万〜80万BTCを保有しており、これはMicroStrategyの67万BTCを上回っています。 Grayscale、BlackRock、Fidelityの3つの機関がBTC ETFの総資産の89%を占めています。 13F投資ファンドプログラムによると、機関投資家の86%がデジタル資産を保有または配分する予定です。 BTCとS&P 500の相関は2024年の0.29から2025年には0.5に上昇しました。

ロックとマイクロストラテジーの積極的な戦略を見てみましょう。 BlackRock IBITはBTC ETFの約60%の市場シェアを持ち、そのオープンインタレストは80万BTCでMicroStrategyの671,268BTCを上回っています。 機関投資家の参加は引き続き増加しています。13Fの申告機関投資家保有はETF全体のAUMの24%を占めています(2025年第3四半期)。 より専門的な機関投資家は26.3%を占め、第3四半期から5.2%増加しました。 主要な資産運用会社は13F BTC ETFの保有のうち57%を占め、専門ヘッジファンド機関はBTC ETFの41%を占め、両者合わせて約98%を占めています。これは現在の機関投資家の保有比率が主にこれら2つのタイプのプロ投資家であり、年金や保険会社のような保守的な機関は含まれていません(これらはまだ見守っているか、配分を始めたばかりかもしれません)。 FBTCの機関投資家保有株は33.9%を占めています。

主要な機関投資家には、アブダビ投資評議会(ADIC)、ムバダラ・ソブリン・ウェルス・ファンド、コインシェアーズ、ハーバード大学基金(1億1,600万ドルのIBIT保有)などがあります。 大手の伝統的な証券会社や銀行もビットコインETFの保有を増やしています。 ウェルズ・ファーゴは保有資産を4億9100万ドル、モルガン・スタンレーは7億2,400万ドル、JPモルガン・チェース&カンパニーは3億4,600万ドルを報告しました。 これは、ビットコインETF製品が主要な金融仲介業者によって継続的に統合されていることを示しています。 問題は、なぜ機関は「高位」のポジションを築き続けるのかということです。

価格ではなくサイクル

、2024年3月以降、長期保有者(LTH)は合計140万BTC、価値は1211億700万ドルに相当します。 これは前例のない供給の解放です。 しかし、価格が暴落していないのが魔法です。 なぜでしょうか。 それは、機関投資家や企業財務部門がこれらの売り圧力を吸収してきたからです。

長期保有者による3つの売却波:2024年3月から2025年11月まで、長期保有者(LTH)は累計約140万BTC(1,211.7億ドル相当)を販売しました。 ウェーブ1(2023年末〜2024年初頭):ETF承認、BTCは25,000ドル→73,000ドル; 第2波(2024年末):トランプが当選、BTCは急増して10万ドルに達します。 ウェーブ3(2025年):BTCは長い間10万ドルを超えています。

2013年、2017年、2021年の単一バースト分布とは異なり、今回は多波連続分布です。 過去1年間、BTCの高値で横置きで取引が続いており、これはこれまでにないことです。 2年以上動かなかったBTCは2024年初頭から160万(約1400億ドル)減少しましたが、市場の消化能力は強まっています。

一方で、個人投資家は何をしているのでしょうか? アクティブアドレスは引き続き減少し、「ビットコイン」のGoogle検索は11か月ぶりの低水準に落ち込み、0ドルから1ドルの小口取引は66.38%減少、1,000万ドルを超える大規模取引は59.26%増加しました。 リバーは、個人投資家が2025年に純売却額を247,000BTC(約230億ドル)と見積もっています。 個人投資家は売り、機関投資家は買っています。

これが第二の重要な判断につながります。現在の状況は「強気市場のトップ」ではなく、「機関投資家のポジション構築期間」という伝統的な循環的論理

、すなわち小売熱狂→価格の急騰→暴落→再スタートです。 新しいサイクル論理:機関の安定した配分→変動の狭まり→物価中心の上昇→構造的な上昇。 これが価格が横ばいで動いているのに、資金流入が止まらない理由を説明しています。

政策環境は第三の次元です。 トランプ政権は2025年に着地しました:暗号資産大統領令(1.23に署名)、戦略的ビットコイン準備(~20万BTC)、GENIUS法案のステーブルコイン規制枠組み、SEC議長交代(アトキンス就任)。 未定:マーケットストラクチャー法(2027年までに可決確率77%)、短期米国債のステーブルコイン購入(今後3年間で規模10倍)。

2026年中間選挙の潜在的な影響:2026年に下院435議席、上院33議席が再選されました。 2024年には274人の「親暗号通貨」候補者が当選しましたが、銀行ロビーは暗号資産寄付の影響に対抗するために1億ドル+を投資する計画です。 調査によると、暗号資産投資家の64%が候補者の暗号資産に対する立場を「非常に重要」と考えています。 政策に優しい対応は前例がありません。

しかし、時間軸の問題があります。2026年11月に中間選挙があります。 歴史的な法則:「選挙年の政策を優先する」→前半は集中的に実施され→選挙結果を待つ後半には変動性→増幅されます。 したがって、投資の論理は次の通りであるべきです:2026年前半=政策ハネムーン期間+機関配分=楽観的; 2026年後半 = 政治的不確実性 = 変動性の増加。

なぜ暗号通貨は2025年に「最悪のパフォーマンス者」とされるのに、私はまだ楽観的なのでしょうか?

さて、冒頭の質問に戻りますが、なぜ暗号通貨は2025年に「最悪のパフォーマンス」とされているのに、それでも楽観的なのでしょうか? 市場は「手の移り替え」を完了しているからです。個人投資家→機関投資家、投機的チップ→チップの配分、短期ゲーム→長期保有から。 この過程には価格の調整や変動が伴うのは避けられません。

機関投資家の目標価格についてどう思いますか?

VanEck:$180,000、Standard Chartered:$175,000〜$250,000、

Tom Lee:$150,000、そしてGrayscale:2026年前半に新記録を更新しました。

目的に楽観的ではなく、ETFの継続的な流入、上場企業の財務におけるDAT保有の増加(世界134社が168万6000BTCを保有)、米国での前例のない政策窓口、そして機関投資家の配分開始に基づいています。

もちろん、リスクは依然として存在します。マクロ経済面では、FRBの政策や米ドルの強さ、 規制面では、市場構造法の施行が遅れる可能性があります。 市場側では、LTHは引き続き売却を続ける可能性があります。 政治面では、中間選挙の結果は不確かです。 しかし、リスクのもう一方の側面はチャンスです。 みんなが弱気な時は、しばしば最良のレイアウト期間です。

最終的な投資論理:短期(3〜6ヶ月):$87K〜$95,000の範囲が変動し、機関はポジションを増やし続けます。 中期(2026年前半):政策+機関の二重主導、目標は12万ドルから15万ドル; 長期的には(2026年後半):選挙結果や政策の継続性に応じて変動性が増加します。

核心的な判断:これはサイクルの頂点ではなく、新しいサイクルの出発点です。なぜ

私はこの自信を持っているのか? 歴史が教えてくれるように、2013年の小売市場支配は最大1,100ドル、2017年にはICO熱狂で最大20,000ドル、2021年にはDeFi+NFTで最大69,000ドル、2025年の機関投資家参入は現在87,000ドルです。 サイクルを重ねるごとに、参加者はよりプロフェッショナルになり、資金の額は増え、インフラもより完璧になっています。

2025年の「最悪のパフォーマンス」とは、本質的に旧世界(小売投機)から新世界(機関投資家の配分)への移行期間です。 代償は移行の代償ですが、方向性はすでに決まっています。 ブラックロック、フィデリティ、ソブリンファンドが左派にポジションを開設したとき、個人投資家はまだ「まだ下落するのか?」と葛藤していました。 これは認知能力の低下です。

結論

最終まとめ:2025年は暗号市場の機関化プロセスが加速した年です。 BTCの年間リターンがマイナスであるにもかかわらず、ETF投資家は強い「HODL」の回復力を示しています。 表面的には2025年は暗号資産にとって最悪の年になるでしょうが、実際にはそうです。最大の供給の入れ替わり、最も強い機関配分意欲、最も明確な政策支援、そして最も広範なインフラ改善が行われました。 価格は-5%ですが、ETFの流入額は250億ドルです。 これ自体が最大のサインです。

長期的な実務家や投資家として、私たちの仕事は短期的な価格を予測することではなく、構造的な傾向を特定することです。 2026年の主要なハイライトには、市場構造法の立法進展、戦略的ビットコイン準備拡大の可能性、中間選挙後の政策継続性が含まれます。 長期的には、ETFインフラの改善と規制の明確さが次の上昇の基盤を整えています。

市場構造が根本的に変化すると、従来の評価論理は崩れ、新しい価格設定力が再構築されます。 理性的で忍耐強くあれ。