Rédigé par Jocy, cofondateur de l’IOSG

C’est un changement fondamental dans la structure du marché, et la plupart des gens regardent encore la nouvelle ère avec la logique de l’ancien cycle.

Dans l’examen du marché crypto de 2025, nous observons un changement de paradigme de la spéculation de détail à l’allocation institutionnelle, avec 24 % des institutions de données clés détenant des positions et 66 % des investisseurs particuliers quittant le marché – le marché crypto de 2025 a changé de mains. Oubliez le cycle de quatre ans, il y a de nouvelles règles sur le marché crypto à l’ère institutionnelle ! Permettez-moi d’utiliser des données et de la logique pour déconstruire la vérité derrière cette « pire année ».

Données de surface : performance des actifs en 2025

Examinons d’abord les données de surface - performance des actifs en 2025. Actifs traditionnels : argent +130 %, or +66 %, cuivre +34 %, Nasdaq +20,7 %, S&P 500 +16,2 %. Actifs crypto : BTC -5,4 %, ETH -12 %, altcoins grand public de -35 % à -60 %. Tu as l’air misérable ? Continuez à lire.

Mais si vous ne regardez que le prix, vous manquez le signal le plus important. Bien que le BTC affiche un taux annuel de -5,4 %, il a atteint un sommet historique de 126 080 $ durant cette période. Plus important encore : que s’est-il passé pendant que le prix baissait ? Les ETF BTC auront un flux net d’entrée de 25 milliards de dollars en 2025, avec un total d’actifs actifs de 1 140 à 120 milliards de dollars, représentant 24 % des avoirs institutionnels. Certains paniquent, d’autres achètent.

Le premier jugement clé : la domination du marché s’est déplacée des investisseurs particuliers vers les institutions

l’ETF au comptant BTC en janvier 2024 a été un tournant. Le marché, auparavant dominé par les investisseurs particuliers et les OG, est désormais dominé par les investisseurs macroéconomiques, les bons du Trésor d’entreprise, les fonds souverains. Ce n’est pas un simple changement de participants, mais une réécriture des règles du jeu.

Les données confirment ce jugement : BlackRock IBIT a atteint 50 milliards de dollars sous gestion en 228 jours, ce qui en fait l’ETF à la croissance la plus rapide de l’histoire. Détient désormais entre 78 et 800 000 BTC, ce qui dépasse les 670 000 BTC de MicroStrategy. Trois institutions, Grayscale, BlackRock et Fidelity, représentaient 89 % des actifs totaux des ETF BTC. Le programme 13F Investment Fund montre que 86 % des investisseurs institutionnels ont détenu ou prévoient d’allouer des actifs numériques. La corrélation du BTC avec le S&P 500 est passée de 0,29 en 2024 à 0,5 en 2025.

Examinons les stratégies agressives de BlackRock et MicroStrategy. BlackRock IBIT détient une part de marché d’environ 60 % des ETF BTC, et son intérêt ouvert de 800 000 BTC a dépassé les 671 268 BTC de MicroStrategy. La participation institutionnelle continue d’augmenter : 13 F les avoirs institutionnels de dépôt représentent 24 % du total des actifs actifs (T3 2025) ; les investisseurs institutionnels plus professionnels ont représenté 26,3 %, une augmentation de 5,2 % par rapport au troisième trimestre ; Les principales sociétés de gestion d’actifs représentent 57 % des 13 ETF BTC détenus, et les institutions de fonds spéculatifs professionnels représentent 41 % des ETF BTC, qui ensemble représentent près de 98 % – ce qui indique que les avoirs institutionnels actuels sont principalement ces deux types d’investisseurs professionnels, sans compter les institutions plus conservatrices comme les retraites et les compagnies d’assurance (qui peuvent encore attendre ou commencer à allouer). Les avoirs institutionnels de la FBTC représentaient 33,9 %.

Les principaux investisseurs institutionnels incluent l’Abu Dhabi Investment Council (ADIC), le Mubadala Sovereign Wealth Fund, CoinShares, le Harvard University Endowment (détenant un IBIT de 116 millions de dollars), et d’autres. Les grands courtiers traditionnels et les banques ont également augmenté leurs avoirs dans les ETF Bitcoin. Wells Fargo a déclaré des avoirs de 491 millions de dollars, Morgan Stanley 724 millions de dollars, et JPMorgan Chase & Co. 346 millions de dollars. Cela montre que les produits ETF Bitcoin sont continuellement intégrés par les principaux intermédiaires financiers. La question est : pourquoi les institutions continuent-elles à construire des postes à un « haut niveau » ?

Parce qu’ils ne regardent pas le prix, mais le cycle

2024, les détenteurs à long terme (LTH) ont vendu un total de 1,4 million de BTC, pour une valeur de 121,17 milliards de dollars. C’est une libération d’approvisionnement sans précédent. Mais la magie, c’est que le prix n’a pas chuté. Pourquoi ? Parce que les institutions et les trésors des entreprises ont tous absorbé ces pressions de vente.

Trois vagues de ventes par les détenteurs à long terme : De mars 2024 à novembre 2025, les détenteurs à long terme (LTH) ont vendu au total environ 1,4 million de BTC (d’une valeur de 121,17 milliards de dollars). Vague 1 (fin 2023 - début 2024) : ETF approuvé, BTC 25K $→73K $ ; Deuxième vague (fin 2024) : Trump est élu, BTC grimpe à 100 000 $ ; Vague 3 (2025) : Le BTC est resté au-dessus de 100 000 $ depuis longtemps.

Contrairement à la distribution à rafale unique en 2013, 2017 et 2021, cette fois il s’agit d’une distribution continue multi-ondes. Nous avons négocié latéralement à des sommets en BTC pendant un an au cours de l’année écoulée, ce qui n’était jamais arrivé auparavant. Le BTC qui n’a pas été déplacé depuis plus de 2 ans a diminué de 1,6 million (environ 140 milliards de dollars) depuis le début de 2024, mais la capacité du marché à les digérer s’est renforcée.

Pendant ce temps, que font les investisseurs particuliers ? Les adresses actives ont continué de diminuer, les recherches Google pour « Bitcoin » atteignant un niveau plus bas en 11 mois, les petites transactions de 0 à 1 dollar ont chuté de 66,38 %, et les grosses transactions de plus de 10 millions de dollars ont augmenté de 59,26 %. River estime que les investisseurs particuliers vendront un montant net de 247 000 BTC (environ 23 milliards de dollars) en 2025. Les investisseurs particuliers vendent, les institutions achètent.

Cela conduit au second jugement clé : la situation actuelle n’est pas le « sommet du marché haussier », mais la logique cyclique traditionnelle de la « période de construction de position institutionnelle »

: fanatisme du commerce de détail→ flambée des prix→ effondrement → redémarrage. Nouvelle logique cyclique : allocation stable des institutions→ réduction des fluctuations→ hausse du centre des prix→ hausse structurelle. Cela explique pourquoi le prix bouge latéralement, mais l’afflux d’argent ne s’arrête pas.

L’environnement politique est la troisième dimension. L’administration Trump est arrivée en 2025 : décret exécutif sur la crypto (signé sur le 1,23), réserves stratégiques de Bitcoin (~200 000 BTC), cadre réglementaire des stablecoins selon la loi GENIUS, changement du président de la SEC (Atkins prend ses fonctions). À déterminer : Market Structure Act (probabilité d’adoption de 77 % d’ici 2027), achat de stablecoins de bons du Trésor américains à court terme (augmentation de taille de 10 fois au cours des trois prochaines années).

Impact potentiel des élections de mi-mandat de 2026 : 435 sièges à la Chambre et 33 sièges au Sénat réélus en 2026. 274 candidats « pro-crypto » ont été élus en 2024, mais le lobby bancaire prévoit d’investir 100 millions de dollars+ pour contrer l’impact des dons en cryptomonnaie. Le sondage montre que 64 % des investisseurs en crypto estiment que la position du candidat en faveur des cryptos est « très importante ». La convivialité politique est sans précédent.

Mais voici la question de la fenêtre temporelle : il y a des élections de mi-mandat en novembre 2026. Droit historique : « La politique de l’année électorale d’abord » → le premier semestre est intensément mise en œuvre→ et la volatilité → amplifiée dans la seconde moitié de l’année en attendant les résultats des élections. Par conséquent, la logique d’investissement devrait être la suivante : le premier semestre 2026 = période de lune de miel des politiques publiques + allocation institutionnelle = optimiste ; Deuxième moitié de 2026 = incertitude politique = volatilité accrue.

Pourquoi la crypto est-elle « la pire performance » en 2025, mais je reste optimiste ?

Revenons maintenant à la question du début : pourquoi la crypto est-elle la « pire performance » en 2025, mais je reste optimiste ? Parce que le marché effectue un « changement de mains » : des investisseurs particuliers → des institutions, des jetons spéculatifs → de l’allocation des jetons, des jeux à court terme → des détentions à long terme. Ce processus est forcément accompagné d’ajustements de prix et de fluctuations.

Que pensez-vous du prix cible institutionnel ?

VanEck : 180 000 $, Standard Chartered : 175 000-250 000 $,

Tom Lee : 150 000 $, et Grayscale : Nouveau record au premier semestre 2026.

Ce n’est pas un optimisme aveugle, mais repose sur : l’arrivée continue d’ETF, l’augmentation des avoirs de DAT dans le trésor des sociétés cotées (134 entreprises dans le monde détiennent 1,686 million de BTC), une fenêtre politique sans précédent aux États-Unis, et le début de l’allocation institutionnelle.

Bien sûr, des risques persistent : du côté macroéconomique, il y a la politique de la Fed, la force du dollar américain ; Du côté réglementaire, la loi sur la structure du marché peut être retardée ; Du côté du marché, le LTH pourrait continuer à se vendre ; Sur le plan politique, le résultat des élections de mi-mandat reste incertain. Mais l’autre côté du risque, c’est l’opportunité. Lorsque tout le monde est baissier, c’est souvent la meilleure période de positionnement.

Logique finale de l’investissement : court terme (3–6 mois) : la fourchette de 87 000 à 95 000 $ fluctue, les institutions continuent de construire des positions ; Moyen terme (premier semestre 2026) : politique + double programme institutionnel, objectif 120K-150K $ ; À long terme (seconde moitié 2026) : La volatilité augmente, en fonction des résultats électoraux et de la continuité des politiques.

Jugement fondamental : Ce n’est pas le début du cycle, mais le point de départ d’un nouveau cycle. Pourquoi

ai-je cette confiance ? Parce que l’histoire nous l’a montré : domination du commerce de détail en 2013, jusqu’à 1 100 $, folie des ICO en 2017, jusqu’à 20 000 $, DeFi+NFT en 2021, jusqu’à 69 000 $, et entrée institutionnelle en 2025, actuellement 87 000 $. À chaque cycle, les participants sont plus professionnels, le montant des fonds est plus important et l’infrastructure est plus parfaite. La

« pire performance » en 2025 est essentiellement une période de transition de l’ancien monde (spéculation de détail) vers le nouveau monde (allocation institutionnelle). Le prix est le prix de la transition, mais la direction est déjà fixée. Lorsque BlackRock, Fidelity et les fonds souverains ont ouvert des positions à gauche, les investisseurs particuliers peinaient encore à se demander « va-t-elle encore baisser ? » C’est une mauvaise cognition.

Conclusion

Résumé final : 2025 marque l’accélération du processus d’institutionnalisation du marché crypto. Malgré les rendements annuels négatifs du BTC, les investisseurs en ETF ont montré une forte résilience « HODL ». En surface, 2025 sera la pire année pour la crypto, mais en réalité, elle l’est : le plus grand chiffre d’affaires de l’offre, la plus forte volonté d’allouer des institutions, le soutien politique le plus clair et l’amélioration la plus large des infrastructures. Prix -5 %, mais des entrées d’ETF de 25 milliards de dollars. C’est en soi le signal le plus important.

En tant que praticiens et investisseurs de longue date, notre rôle n’est pas de prédire les prix à court terme, mais d’identifier les tendances structurelles. Les points forts de 2026 incluent les progrès législatifs sur le Market Structure Act, la possibilité d’une expansion stratégique des réserves de Bitcoin et la continuité des politiques après les élections de mi-mandat. À long terme, l’amélioration de l’infrastructure des ETF et la clarté réglementaire ont préparé le terrain pour la prochaine série de gains.

Lorsque la structure du marché change fondamentalement, l’ancienne logique d’évaluation tombe en échec et le nouveau pouvoir de tarification est reconstruit. Soyez rationnel et patient.