Ditulis oleh Jocy, Co-Founder IOSG

Ini adalah pergeseran mendasar dalam struktur pasar, dan kebanyakan orang masih melihat era baru dengan logika siklus lama.

Dalam tinjauan pasar kripto 2025, kami melihat pergeseran paradigma dari spekulasi ritel ke alokasi institusional, dengan 24% lembaga data inti memegang posisi dan 66% investor ritel keluar dari pasar - pasar kripto 2025 telah berpindah tangan. Lupakan siklus empat tahun, ada aturan baru di pasar kripto di era institusional! Izinkan saya menggunakan data dan logika untuk membongkar kebenaran di balik "tahun terburuk" ini.

Data permukaan: Performa aset pada tahun 2025

Mari kita lihat terlebih dahulu data permukaan - kinerja aset pada tahun 2025. Aset tradisional: Perak +130%, Emas +66%, Tembaga +34%, Nasdaq +20,7%, S&P 500 +16,2%. Aset kripto: BTC -5,4%, ETH -12%, altcoin arus utama -35% hingga -60%. Terlihat menyedihkan? Teruslah membaca.

Tetapi jika Anda hanya melihat harganya, Anda kehilangan sinyal yang paling penting. Meskipun BTC memiliki -5,4% dari tahun ke tahun, BTC telah mencapai level tertinggi sepanjang masa sebesar $126.080 selama periode ini. Lebih penting lagi: apa yang terjadi saat harga turun? ETF BTC akan memiliki arus masuk bersih sebesar $25 miliar pada tahun 2025, dengan total AUM sebesar $1.140–120 miliar, terhitung 24% dari kepemilikan institusional. Ada yang panik, ada yang membeli.

Penilaian kunci pertama: dominasi pasar telah bergeser dari investor ritel ke institusi

ETF spot BTC pada Januari 2024 adalah momen penting penting. Pasar yang sebelumnya didominasi oleh investor ritel dan OG kini didominasi oleh investor makro, perbendaharaan korporasi, dana negara. Ini bukan perubahan peserta yang sederhana, tetapi penulisan ulang aturan main.

Data mendukung penilaian ini: BlackRock IBIT mencapai $50 miliar AUM dalam 228 hari, menjadikannya ETF dengan pertumbuhan tercepat dalam sejarah. Sekarang memegang 78–800.000 BTC, yang telah melampaui 670.000 BTC MicroStrategy. Tiga institusi, Grayscale, BlackRock, dan Fidelity, menyumbang 89% dari total aset ETF BTC. Program Dana Investasi 13F menunjukkan bahwa 86% investor institusional telah memegang atau berencana untuk mengalokasikan aset digital. Korelasi BTC dengan S&P 500 naik dari 0,29 pada tahun 2024 menjadi 0,5 pada tahun 2025.

Mari kita lihat strategi agresif BlackRock dan MicroStrategy. BlackRock IBIT memiliki pangsa pasar sekitar 60% dari ETF BTC, dan minat terbukanya sebesar 800.000 BTC telah melampaui 671.268 BTC MicroStrategy. Partisipasi kelembagaan terus meningkat: 13F kepemilikan institusional yang mengajukan menyumbang 24% dari total AUM ETF (Q3 2025); investor institusional yang lebih profesional menyumbang 26,3%, meningkat 5,2% dari Q3; Perusahaan manajemen aset utama menyumbang 57% dari 13F BTC ETF holdings, dan lembaga hedge fund profesional menyumbang 41% dari BTC ETF, yang keduanya bersama-sama menyumbang hampir 98% - menunjukkan bahwa kepemilikan institusional saat ini terutama adalah dua jenis investor profesional ini, tidak termasuk lembaga yang lebih konservatif seperti pensiun dan perusahaan asuransi (yang mungkin masih menunggu dan melihat atau baru mulai mengalokasikan). Kepemilikan institusional FBTC menyumbang 33,9%.

Investor institusional utama termasuk Abu Dhabi Investment Council (ADIC), Mubadala Sovereign Wealth Fund, CoinShares, Harvard University Endowment (memegang $116 juta IBIT), dan lainnya. Pialang dan bank tradisional besar juga telah meningkatkan kepemilikan mereka di ETF Bitcoin. Wells Fargo melaporkan kepemilikan sebesar $ 491 juta, Morgan Stanley melaporkan $ 724 juta, dan JPMorgan Chase & Co. melaporkan $ 346 juta. Ini menunjukkan bahwa produk Bitcoin ETF terus diintegrasikan oleh perantara keuangan utama. Pertanyaannya adalah: mengapa institusi terus membangun posisi di "tingkat tinggi"?

Karena mereka tidak melihat harga, tetapi siklusnya

2024, pemegang jangka panjang (LTH) menjual total 1,4 juta BTC, senilai $121,17 miliar. Ini adalah pelepasan pasokan yang belum pernah terjadi sebelumnya. Tapi keajaibannya adalah harganya tidak jatuh. Mengapa? Karena institusi dan perbendaharaan perusahaan semuanya telah menyerap tekanan jual ini.

Tiga Gelombang Penjualan oleh Pemegang Jangka Panjang: Dari Maret 2024 hingga November 2025, pemegang jangka panjang (LTH) secara kumulatif menjual sekitar 1,4 juta BTC (senilai $121,17 miliar). Gelombang 1 (akhir 2023 - awal 2024): ETF disetujui, BTC $25K→$73K; Gelombang kedua (akhir 2024): Trump terpilih, BTC bergegas menjadi $100K; Gelombang 3 (2025): BTC telah berada di atas $100K untuk waktu yang lama.

Berbeda dengan distribusi burst tunggal pada tahun 2013, 2017, dan 2021, kali ini adalah distribusi kontinu multi-gelombang. Kami telah diperdagangkan sideways di tertinggi BTC selama setahun dalam setahun terakhir, yang belum pernah terjadi sebelumnya. BTC yang belum dipindahkan selama lebih dari 2 tahun telah menurun sebesar 1,6 juta (sekitar $140 miliar) sejak awal tahun 2024, tetapi kemampuan pasar untuk mencernanya menjadi lebih kuat.

Sementara itu, Apa yang dilakukan investor ritel? Alamat aktif terus menurun, dengan pencarian Google untuk "Bitcoin" turun ke level terendah 11 bulan, transaksi kecil $0-$1 turun 66,38%, dan transaksi besar lebih dari $10 juta meningkat sebesar 59,26%. River memperkirakan bahwa investor ritel akan menjual bersih 247.000 BTC (sekitar $23 miliar) pada tahun 2025. Investor ritel menjual, institusi membeli.

Ini mengarah pada penilaian kunci kedua: situasi saat ini bukanlah "bull market top", tetapi logika siklus tradisional dari "periode pembangunan posisi institusional"

: fanatisme ritel→ harga melonjak→ crash → restart. Logika siklus baru: alokasi institusi yang stabil→ penyempitan fluktuasi→ kenaikan pusat harga→ kenaikan struktural. Ini menjelaskan mengapa harga bergerak menyamping, tetapi arus masuk uang tidak berhenti.

Lingkungan kebijakan adalah dimensi ketiga. Pemerintahan Trump telah mendarat pada tahun 2025: perintah eksekutif kripto (ditandatangani pada 1,23), cadangan Bitcoin strategis (~200.000 BTC), kerangka peraturan stablecoin GENIUS Act, perubahan ketua SEC (Atkins menjabat). TBD: Undang-Undang Struktur Pasar (probabilitas 77% disahkan pada tahun 2027), pembelian stablecoin Treasury AS jangka pendek (peningkatan ukuran 10x lipat selama tiga tahun ke depan).

Dampak Potensial Pemilihan Paruh Waktu 2026: 435 kursi DPR dan 33 kursi Senat terpilih kembali pada tahun 2026. 274 kandidat "pro-kripto" terpilih pada tahun 2024, tetapi lobi perbankan berencana untuk menginvestasikan $100 juta+ untuk memerangi dampak donasi kripto. Jajak pendapat menunjukkan bahwa 64% investor kripto percaya bahwa sikap kripto kandidat "sangat penting". Keramahan kebijakan belum pernah terjadi sebelumnya.

Tapi inilah pertanyaan tentang jendela waktu: ada pemilihan paruh waktu pada November 2026. Hukum historis: "Kebijakan tahun pemilu pertama" → paruh pertama tahun ini diterapkan secara intensif→ dan volatilitas → diperkuat pada paruh kedua tahun ini menunggu hasil pemilu. Oleh karena itu, logika investasinya seharusnya: semester pertama tahun 2026 = periode bulan madu kebijakan + alokasi kelembagaan = optimis; Paruh kedua tahun 2026 = ketidakpastian politik = peningkatan volatilitas.

Mengapa kripto "berkinerja terburuk" pada tahun 2025, tetapi saya masih optimis?

Sekarang kembali ke pertanyaan di awal: Mengapa kripto menjadi "kinerja terburuk" di tahun 2025, tetapi saya masih optimis? Karena pasar sedang menyelesaikan "pergantian tangan": dari investor ritel → institusi, dari chip spekulatif → mengalokasikan chip, dari permainan jangka pendek → kepemilikan jangka panjang. Proses ini pasti akan disertai dengan penyesuaian harga dan fluktuasi.

Apa pendapat Anda tentang harga target institusional?

VanEck: $180,000, Standard Chartered: $175,000-$250,000,

Tom Lee: $150,000, dan Grayscale: Tertinggi baru di paruh pertama tahun 2026.

Ini tidak optimis secara membabi buta, tetapi didasarkan: arus masuk ETF yang terus menerus, peningkatan kepemilikan DAT di kas perusahaan terdaftar (134 perusahaan di seluruh dunia memegang 1,686 juta BTC), jendela kebijakan yang belum pernah terjadi sebelumnya di Amerika Serikat, dan awal alokasi institusional.

Tentu saja, risiko masih ada: di sisi makro, ada kebijakan Fed, kekuatan dolar AS; Di sisi peraturan, Undang-Undang Struktur Pasar dapat ditunda; Di sisi pasar, LTH mungkin masih terus menjual; Di bidang politik, hasil pemilihan paruh waktu tidak pasti. Tetapi sisi lain dari risiko adalah peluang. Ketika semua orang bearish, seringkali periode tata letak terbaik.

Logika investasi akhir: jangka pendek (3-6 bulan): kisaran $87K-$95K berfluktuasi, institusi terus membangun posisi; Jangka menengah (paruh pertama 2026): Kebijakan + kelembagaan dual-driven, target $120K-$150K; Jangka panjang (paruh kedua 2026): Volatilitas meningkat, tergantung pada hasil pemilu dan kesinambungan kebijakan.

Penilaian inti: Ini bukan puncak siklus, tetapi titik awal dari siklus baru Mengapa

saya memiliki kepercayaan diri ini? Karena sejarah memberi tahu kita: dominasi ritel pada tahun 2013, hingga $1.100, mania ICO pada tahun 2017, hingga $20.000, DeFi+NFT pada tahun 2021, hingga $69.000, dan entri institusional pada tahun 2025, saat ini $87.000. Setiap siklus, pesertanya lebih profesional, jumlah dana lebih besar, dan infrastrukturnya lebih sempurna.

"Kinerja terburuk" pada tahun 2025 pada dasarnya adalah masa transisi dari dunia lama (spekulasi ritel) ke dunia baru (alokasi institusional). Harga adalah harga transisi, tetapi arahnya sudah ditetapkan. Ketika BlackRock, Fidelity, dan dana negara membuka posisi di sebelah kiri, investor ritel masih berjuang dengan "apakah masih akan jatuh?" Ini adalah kognisi yang buruk.

Kesimpulan

Ringkasan akhir: 2025 menandai percepatan proses pelembagaan pasar kripto. Terlepas dari pengembalian tahunan negatif BTC, investor ETF telah menunjukkan ketahanan "HODL" yang kuat. Di permukaan, 2025 akan menjadi tahun terburuk untuk kripto, tetapi pada kenyataannya, itu adalah: perputaran pasokan terbesar, kesediaan terkuat untuk mengalokasikan institusi, dukungan kebijakan yang paling jelas, dan peningkatan infrastruktur terluas. Harga -5%, tetapi arus masuk ETF sebesar $25 miliar. Ini sendiri adalah sinyal terbesar.

Sebagai praktisi dan investor jangka panjang, tugas kami bukan untuk memprediksi harga jangka pendek, tetapi untuk mengidentifikasi tren struktural. Sorotan utama pada tahun 2026 termasuk kemajuan legislatif pada Undang-Undang Struktur Pasar, kemungkinan perluasan cadangan Bitcoin strategis, dan kesinambungan kebijakan setelah pemilihan paruh waktu. Dalam jangka panjang, peningkatan infrastruktur ETF dan kejelasan peraturan mengatur panggung untuk putaran kenaikan berikutnya.

Ketika struktur pasar berubah secara mendasar, logika penilaian lama gagal dan kekuatan penetapan harga baru dibangun kembali. Bersikaplah rasional dan sabar.