DeFi 正面臨一個強用戶問題。 考慮一下這些數字： - 在 @Aave 上，前 20 個錢包在過去一年中推動了 32.1% 的所有借貸。 - 在 @Uniswap V3 上，前 10 個錢包在短短一週內產生了超過一半的交易量。 Robinhood 的早期增長看起來也很相似。到 2020 年底，只有 13% 的用戶進行期權交易，但他們產生了公司超過 60% 的收入。 區別是什麼？ 金融科技公司有監管護城河。你不能一夜之間“分叉” Robinhood——複製這個業務需要數百萬美元和數月的許可障礙。另一方面，DeFi 是開源的，可以分叉。吸血鬼攻擊已經顯示出流動性如何迅速遷移到下一個閃亮的協議。 👉 可分叉性使 DeFi 脆弱。但可編程性提供了一個對抗力量：分發作為護城河。 金融科技公司在合規和 API 集成上花費數十萬美元的成本，在 DeFi 中，只需一個即插即用的智能合約。 這就是 @MorphoLabs 與 @coinbase 合作如此強大的原因。通過一次集成，Coinbase 將 Morpho 的借貸市場直接嵌入其平臺：用戶無需設置錢包、管理燃氣費或在鏈之間移動資產。 影響是立竿見影的。隨著 Coinbase 的龐大用戶基礎涌入，Morpho 在 Base 上的 TVL 激增，並迅速超過了同一鏈上的 Aave。 但真正的問題是，當機構開始參與這個遊戲時會發生什麼。零售可以通過更流暢的用戶體驗來贏得，但機構要求的卻是不同的東西。 更深層的故事是，當代幣化資產滿足機構需求時，分發如何成為 DeFi 最強大的優勢。這個轉變可能會完全重新定義哪些協議贏得鏈上金融的下一個篇章。 閱讀完整報告👇：