la prochaine vague de retours en crypto viendra d'une meilleure exécution en tant qu'investisseur, votre travail est de trouver cette sagesse et de soutenir les entreprises qui peuvent traverser les cycles. en tant que créateur, vous générez cet alpha, car vous *êtes* l'alpha. nous avons commencé en tant que fonds de capital-risque parce que nous croyons en la création, et nous avons été des créateurs pendant des décennies. mais il est important de reconnaître que la façon dont vous avez construit quelque chose il y a dix ans n'est pas la même que celle d'aujourd'hui, et certainement pas celle de demain. les outils changent. l'environnement change. le jeu change. regardez ce qui a changé rien que ces dernières années. la réglementation est passée d'une hostilité totale à quelque chose de significativement meilleur – ce n'est toujours pas parfait, mais ça va dans la bonne direction. les outils de construction se sont améliorés à un rythme exponentiel, l'IA étant l'accélérateur le plus évident. et les gens eux-mêmes ont mûri : nous sommes passés du trading de dégénérés, à la construction de protocoles, et maintenant enfin à de vrais produits avec des utilisateurs (mais il y a encore beaucoup de trading...) dans ce processus, les entreprises ont également évolué. certaines ont mûri. certaines ont stagné. certaines ont disparu. cela ressemble beaucoup à l'ère des débuts d'internet - aol, yahoo, et la première génération d'entreprises web. quelques-unes se sont adaptées et ont composé. beaucoup ne l'ont pas fait. Haseeb l'a clairement souligné : chaque cycle a besoin de nouveaux personnages principaux. il a raison. alors que les jeunes créateurs grandissent, les costumes entrent sur scène à droite - les yeux écarquillés, optimistes, et prêts à professionnaliser ce qui était autrefois chaotique. historiquement, les véhicules qui ont capturé cette transition n'étaient pas seulement des sociétés de capital-risque. ce furent des groupes comme silver lake et thoma bravo. ils comprenaient comment construire et optimiser des entreprises technologiques à grande échelle lorsque le saas était encore nouveau. ils ont appliqué une rigueur opérationnelle, un focus, et un capital à long terme et ont généré des rendements massifs en le faisant. la crypto a besoin de cette même évolution de niveau supérieur. je ne m'attends pas à ce que coinbase, circle, bullish ou securitize soient les seules entreprises publiques dans cet espace. les tokens commencent à ressembler au prochain modèle saas. et les véhicules de capital qui comprennent la stratégie, l'exécution, les incitations et l'optimisation définiront la prochaine vague de croissance. nous allons au-delà du capital-risque pur dans la crypto. et c'est exactement pourquoi cette classe d'actifs peut multiplier par 10 au cours des cinq prochaines années.